Снижение ключевой ставки ЦБ РФ до 18%, заявления и прогнозы Набиуллиной

25 июля Банк России объявил о том, что ключевая ставка уменьшается с 20% до 18%. Глава организации Эльвира Набиуллина обосновала решение и обозначила перспективы денежно-кредитной политики. На основе ее заявлений и экономических данных можно спрогнозировать будущее ставки и экономики. Набиуллина отметила, что инфляция снижается, а рост цен замедляется. Снижается внутренний спрос. Это способствует, по словам Набиуллиной, возвращению к сбалансированному росту. ЦБ колебался между снижением ставки на 1 или 2%. Более решительный шаг был выбран исходя из серьёзного замедления темпов инфляции. Дальнейшие решения Банка России будут зависеть именно от данных по инфляции и динамике потребительского спроса. Набиуллина в очередной раз указала на влияние на экономику бюджетного правила и высокой базы госзаказов минувшего года. По её неоднократно высказанному мнению, эти факторы создают неоднородность в экономике.

Экономический контекст

Решение ЦБ основывается на недельной дефляции в июле (-0,05%) и умеренном росте ВВП в I квартале. Крупнейшим негативным фактором является бюджетный дефицит (3,7 трлн. рублей, 1,7% ВВП) и серьёзное сокращение нефтегазовых доходов (-17%). Серьёзно выросшие в июле цены на ЖКХ замедлили спрос. Это снижает инфляцию, но может ослабить экономическую активность.

Судя по представленному Набиуллиной обоснованию, стратегия ЦБ по-прежнему описывается словом «посмотрим». Регулятор «танцует» от состояния экономики, оказывая на неё влияние лишь постфактум, когда, грубо говоря, поезд уже ушёл. Стиль лабораторной работы из курса химии для средней школы удобен – он ни к чему не обязывает. Разница только в том, что школьникам, если они вольют что-то не туда или не так, могут двойку поставить. Финансовый же регулятор лишь сошлётся на изменение цен на нефть, непредвиденный рост или падение экономики, не поддающийся прогнозированию спрос и продолжит эксперименты со ставкой.

Ключевая ставка

Не нужно быть специалистом, чтобы понять: снижение ставки сигнализирует о смягчении кредитной политики. Можно пойти и дальше: если инфляция продолжит замедляться, ставка до конца года может сократиться до15-16%. И сразу оговориться: это зависит от:

• Инфляции: неплохо было бы, чтобы она составляла 6-7%.
• Спроса: он должен сокращаться, но не сильно, иначе экономика перестанет расти.
• Внешних рисков. Тут, конечно, мешанина из коней и людей. Могут повлиять и цены на энергоносители, и санкции и ещё многие факторы.

Экономический прогноз

С экономикой та же картина – она существует где-то вдали от специалистов ЦБ, выполняющих роль сторонних наблюдателей. Вроде бы она движется к сбалансированному росту, но темпы этого роста скромные. Снижение ставки должно поддержать бизнес и ипотеку, но размер этой поддержки неясен. Ещё и дефицит бюджета влияет. Из-за санкций, как нам сообщили, ограничен доступ к технологиям (такое ощущение, что санкции ввели вчера). В 2025–2026 годах ВВП может подрасти на 1,5–2%, но с оговорками: если инфляция останется под контролем и внешние факторы не ухудшатся. Внешние факторы вообще прекрасная для специалистов ЦБ вещь – на них можно списать всё что угодно.

Теоретически, снижение ставки отражает сокращение инфляции и дрейф к сбалансированному росту. Набиуллина подтверждает готовность ЦБ смягчать политику, если данные будут благоприятными. Фактически, глава ЦБ расписалась в том, что хоть банк и устанавливает размер ключевой ставки, но влияют на его решение почти исключительно внешние факторы. Такая вот независимая кредитно-денежная политика. Одно утешает – Россия хотя бы обходится без указаний от МВФ и прочих компетентных организаций.